第7章 不理性1

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第7章 不理性1

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“我怎么能这么愚蠢呢？总是过早买入或过早卖出股票呢？”如果从来没有如此痛心地对自己咆哮过，那么你肯定不是真正的投资者，也还算不上炒股大军中真正的一员。

华尔街巨熊、投资界悲剧人物杰西·利弗莫尔认为，投资的三大难题分别是：时机、资金管理和情绪控制，其中情绪控制最为重要；大投机家科斯托拉尼认为，心理学造就90％的行情。再看学术上的趋势，2002年的诺贝尔经济学奖授予了丹尼尔·卡尼曼，以奖励他在“行为金融学”上的开创性成就。卡尼曼以及其他心理学家告诉我们，进行投资决策时，我们的头号敌人就是自己。

在人类的诸多行为中，没有任何事情能像炒股那样，让很多聪明人都显得愚蠢至极。

利弗莫尔曾有一次炒棉花的巨亏经历。他在一周之内买进卖出重复操作5次，都以市场趋势背离，他的情绪受到彻底地触动，一气之下向自己的经理人下令，让其在第二天将棉花行情报价去掉。这让他错过了接下来高速上涨的行情。

事后，他总结到：仅因为自己判断失误，就纵容自己动怒，这种情绪是投机操作最该避免的。

还有，吉姆·罗杰斯、曹仁超等人曾陷入的绝境，都是不冷静、不理性情况下操作股票。他们的第一次破产经历都是由于上一次操作中取得了绝佳成绩，而相信自己已具神明，草率地全盘投入、满仓操作，终至巨亏。

不幸的是，在股票市场上，过去不能说明未来。曾购买过业绩最好的股票或基金只是反映过去的成功，只能反映出传统智慧，而这种智慧常常是错误的。

心理学家还识别出投资者的另一种倾向：控制的幻想，即常常天真的幻想自己拥有一种并不存在的控制力。我们在炒股过程中，就经常幻想自己有操控市场的能力。这些都是非理性的重要表现。

虽然在本章中我们要表达的是理性炒股的重要性，但专家们的研究显示：我们的大脑天生“不理性”。

大脑天生“不理性”

大脑常常会驱使我们做出非理性行为。尽管这些行为在情感上无可厚非，它让我们成为有血有肉的人。然而，人类大脑的使命，就是尽可能帮助我们求得生存，规避危险。深藏在我们大脑中的情感回路，会本能地让我们去憧憬和追求一切具有回报色彩的东西，同时规避任何可能的风险。

美国财经作家贾森·茨威格发现了一个新的研究领域，把神经学、经济学和心理学为一体的新型领域，他发现通过这个新的研究领域，我们能从生物的本能层次去认识投资行为的原动力。

在专著《当大脑遇到金钱》中，贾森·茨威格引入神经经济学原理，剖析了人类的大脑是如何评价收益、衡量风险和计算概率的。

把投资理论与实践结果对比来看，我们会有惊人的发现。

理论认为：越是紧密跟踪自己的投资，赚的钱就越多。实践则是：随时跟踪所持股票消息的投资者，收益率低于那些不管不问的投资者。

理论认为：在投资上投入的精力越多，赚的钱就越多。实践则是：一般来说，“专业”投资者的投资业绩预“业余”投资者毫无差别。

贾森·茨威格得出的结论是：现实生活中，投资大脑并不是我们想象的那么完美，它与我们所谓的有效性、一致性和逻辑性的投资理念相去甚远。

如果仔细思考此类命题，你我就会发现，我们很可能比自己想象的要愚蠢得多。此时需要做的，就是约束自认为聪明的大脑，只有这样，才能避免试图去超越大盘的徒劳。

贾森·茨威格的研究还表明，对于一个因为投资而赚钱的人，他的神经活动和瘾君子并没有什么实质性区别。在同一种刺激联系重复2次之后，我们的大脑会自发、不可控制、下意识地去期待第3次刺激的出现。

这也可以解释，为什么初涉股市不久即获取巨大收益的吉姆·罗杰斯和曹仁超，很快即沦入破产境地。

群体盲动

最能证明巴鲁克实力的，莫过于他能够在1929年大危机到来前夕顺利逃顶。最让投资教父格雷厄姆耿耿于怀的也是：巴鲁克成功逃脱1929大崩盘，而自己却深套其中。

巴鲁克回忆起1929年大危机前夕的情形时说，随着股价的飞涨，人们已经忘记了“二加二等于四”这种最基本的东西，甚至华尔街擦皮鞋的小孩都开始向他推荐买进股票，令他不得不相信该是脱手离场的时候了。

正由于大危机，巴鲁克对群体的盲动有了更深切的体会。他认识到，作为有独立思考能力的个人，人们通常是明智而富有理性的。但当成群结队、情绪相互影响时，却全变成了一伙笨蛋，老是在股市上涨时过于兴奋，而在它下跌时又过于沮丧。巴鲁克讥刺到，“股市存在的目的不就在于把尽可能多的人制造成傻瓜。”

个体的大脑天生不理性，加之群体盲动的影响，炒股巨亏便防不胜防。人数越多，人们常常感到越安全。在投机泡沫充斥，周围朋友都在吹嘘自己的股票利润时，投资者很容易受这种乐观情绪感染。同理，在恐慌蔓延之时，大众又轻易地抛售出自己廉价的优质股。

一直以来，群体的盲动在股市中仍以各种翻新的形式周而复始地上演着，互联网泡沫如此，房地产泡沫亦然。事实上，“群众永远是错的”，是巴鲁克投资哲学第一条。巴鲁克于是乎相信，既然群众永远都是错的，那么要想在投资中获利的话，非得与大多数人反向操作才行。

投资大师群中，很多人被称为逆向投资大师，巴鲁克、约翰·邓普顿、巴菲特……几乎每一位大师级的人物，都被惯于勇于逆势操作。

巴鲁克很多关于投资的深刻认识都是从“群众永远是错的”这一基本原理衍生而来的。比如，巴鲁克主张一个非常简单的标准，来鉴别何时算是应该买入的低价和该卖出的高位：当人们都为股市欢呼时，你就得果断卖出，别管它还会不会继续涨；当股票便宜到没人想要的时候，你应该敢于买进，不要管它是否还会再下跌。

巴菲特常说在大众贪婪时要缩手，在大众恐惧时要进取吗？这方面而言，巴菲特和巴鲁克二位大师在投资理念上都是相同的。

了解了我们的心理是多么脆弱有助于规避愚蠢的投资。

投资者很容易相信自己是个投资天才。在股市泡沫最严重时，甚至有少部分投资者放弃了正常工作，投入到频繁的每日交易中。所有这些策略最后都以灾难性的后果收局。频繁交易的短期投资者毫无疑问比买入并持有的长期投资者收益率更低。作为行为金融学的顶级专家、加州大学教授特伦斯·奥登建议：如果想进场交易，问一下老婆的意见吧，原因就在于从心理学上，女士不像男士那样过分自信。

“收获”危机

市场充满着变化，炒股大众受非理性行为的驱动。这种行为的例子是对于好消息或坏消息的过激冲动，投资者往往依据极少的信息或预感去买卖股票。另一个例子是对于心仪的股票过高估价，同时，不再心仪的股票往往被低估。

所以，利好消息对“最差的”股票的业绩推动要远远大于对“最好的”股票的业绩推动；而利空信息对“最好的”股票的冲击要远远大于对“最差”股票的冲击。

其他方面的心理反应还有对损益的态度。对于损失，投资者一般会表现出失望和悲观。当投资者损失掉货币时，他们会坚持持有股票资产，直到心理平衡彻底被打破。

市场过度反应的例子是危机期间的极端反应。比如9.11恐怖事件的反应就是一个例证。9.11恐怖事件的发生后，投资者认为公众们将不再乘飞机旅行，因此，所有与旅行相关的股票都受到了打击。

《纽约时报》称大卫·德拉曼为“大家”，barron’s称他为“教授”，在华尔街他是人人知晓的“反叛之王”。在《赢家：华尔街顶级基金经理人》的排名中，他作为大型基金管理者中佼佼者来介绍的。