第7章 不理性5
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第7章 不理性5
查理·芒格的亏损
1974年的市场行情仍然在失败的阵痛中煎熬，投资者所期盼的恢复并没有出现。养老基金的经理人们已经把股票的投资消减了80%。
在巴菲特清除合伙人公司之后，芒格仍然开放着他的合伙人关系。现在它的价值暴跌，同股票市场相比，在两个方面，他的表现一直都更不稳定。在过去的几年中，尽管回报很一般，但是他还勉强过得去。但是到了1974年，芒格发现自己陷入了困境之中，他的合伙人损失了将近一半的资金。就像半个世纪前的本杰明·格林厄姆一样，他感觉有责任把这些损失的钱再赚回来。
随着美国股市在70年代陷入狂热，查理芒格和巴菲特在投资上的天赋似乎出现了差距：1969年巴菲特痛下决心解散了全部合伙公司，并且忍耐了好几年市场的巨大泡沫，但也因此逃脱了1973年-1974年的全球股市灾难。查理芒格的合伙公司，却没有幸免，1973年-1974年，连续两年出现接近31%的亏损，这也将芒格合伙公司前11年差不多一半多的盈利抹掉了。所幸的是芒格抗住了压力，坚持持股不动，终于在1975年迎来75%的盈利反弹，也将14年的年均复利改写为19.8%。
经历过过山车般的查理芒格，看着过往16年没有一年亏损，且复利大幅超越自己的巴菲特，查理芒格认识到自己没有必要单独进行投资，于是他也在1975年清算了自己的合伙公司，并将自己的资金和巴菲特一起投入到了伯克夏尔公司。
附7：散户最好从指数基金起步
有两种风险是买任何一家公司的股票都不可避免的：一种是随市场波动变化所带来的风险；另一种则是该公司和该行业自身面临的风险。所以，在众多的方法中，最适合股市新手的方法，我们认为是指数基金投资法。
指数基金有两点关键的优越性：1、确定性。收益率始终与大盘收益率保持同步；2、低税金和交易费用。注重选股的积极性投资管理者必须花钱雇佣大批证券分析师，由他们负责挑选买卖的对象；而无论是买进或卖出，都要承担大笔的交易成本。
这里简单介绍下指数基金的起源。
1990年度诺贝尔经济学奖得主、金融经济学家威廉·f·夏普在上世纪六十年代,将“风险-回报”的概念提升到一个崭新的高度，他为指数基金的出现奠定了基础。夏普的投资战略叫做“指数化战略”，它建立在夏普于1964年公布的金融模型之上。
年轻的夏普1951年考入加州大学伯克利分校时，他起初想学理科，但后来又决定学医。在大学二年级时，他的兴趣发生了改变，转向了经济学。这时，他接触到哈里·马科维茨的理论。后来，他回忆说：“正是马科维茨关于‘收益-风险’的分析框架引导我走进了投资界。”
马科维茨在1952年时发表了一篇名为《投资组合的选择》的论，中提出了一种风险测度用以指导投资过程。在那之前，人们的投资行为仅限于一种追求最高回报率的游戏，毫不考虑风险问题。
马科维茨建构了系统性投资管理的理论框架的12年以来，比尔·夏普为现代投资组合理论补上了至关重要的一环。自从夏普创建了资产定价模型（capm）之后，无论是学术研究领域还是投资实务领域，都气象全新。
指数基金投资领域最为知名的人物，要属有指数基金之父的约翰·博格，1975年12月31日，他创立的先锋集团发布了成立首只指数基金的信托声明书。
博格曾借用哈佛大学基金管理公司的前总裁戴维·斯森说：整个投资行业就是一个大骗局。85%-90%的基金经理是跑输大市的，扣除费用之后，他们是摧毁基民财富的。
博格认为，战胜市场最简单、最有效的方法，就是以最低成本买进指数基金。也正因为博格用教徒式的推广热情，人们把指数基金与他划上了等号。
再举两个简单案例，证明指数基金受到的推崇。
保罗·萨缪尔森（2009年12月13日去世）认为，第一指数共同基金与车轮子和字母的发明是同等重要的。萨缪尔森在先锋500指数基金的控股收益，帮助了自己支付了6个孩子和15个孙子孙女的教育花费。
在1990年退出麦哲伦基金之后，林奇也认为：“在指数基金中，多数投资者会获得更好的收益。”
指数基金投资法从来就与市场有效论密不可分。当然，巴菲特之类的投资大师一般都反对市场有效学说。
我们是这样理解的，投资成功的专家本身的业绩即证明了自己超过了市场的表现，即证明市场有效说存在很大缺陷。但是我们这类散户很难达到大师级水准,着实难以战胜市场，因此，选一只股票基金很是重要。
不过，炒股的魅力正在于涨跌之间，在于随时都可进行交易。这样看来，指数化方法过于平淡，就如同一杯清水。
所以，很多资深炒股人士会告诉你：不凡拿出5%的资金作为投机所用，感受炒股的魅力。投机与投资间的选择，本来就是炒股永恒的魅力所在。