第6章 不止损3
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第6章 不止损3
我当时的感受远甚于我个人的任何损失。
这是我最后一次建议朋友买进某只股票，但不幸地却不是最后一次误信别人“应该知道自己在作什么”而建立头寸。
然而，我确实学到了一个教训：不可基于帮助朋友的立场，免费提供任何有关市场的建议。在职业的立场上管理他人的资金，这种情况可以接受的，即使这个人是你的朋友也是如此；如果发生亏损，这只不过是职业上的协定。然而，当你认为是在帮助朋友而提供建议时，又完全是另外一回事——实际的结果通常是伤害而不是帮助。
伟大的投资者都懂得止损
股海沉浮，世事无常，因此无论我们多么勤奋、多么专业，犯错是必然的，亏损是炒股人士的共性。如果我们发现事实与先前了解的不相符合，就要迅速接受损失，干净利落地处理损失。
威廉·欧奈尔愿意向杰拉尔德·勒布称师，在接受采访时，欧奈尔喜欢推荐勒布的《投资生存之战》。威廉·欧奈尔曾说，当勒布在撰写《股市利润之战》一书时，他有幸与勒布见面。勒布告诉欧奈尔，在他的股票跌价超过购买价的10%之前，他就想要卖出股票。
杰拉尔德·勒布是一位安全度过1929年股灾的投资家，他发现1929年股市实际上在9月3日就达到了最高点，这比大崩盘开始几乎要早了整整2个月。
勒布于1921年开始证券投资，他从父亲那里继承了13000美元的遗产，这笔钱便是他炒股的起始资本。随着对股票交易兴趣的增长，他发现自己也很喜欢写作，便有了投资经典之作《投资生存之战》的问世。
《投资生存之战》出版一年内即卖出20万册，回想到出版年份是1935年，我们能推测知道，在这本书要上架的时候，另一本关于投资的经典之作也将出版，它就是格雷厄姆的《证券分析》。
尽管格雷厄姆被视为价值投资之父，并被视为长期投资者。其实，本杰明·格雷格也非常严格地要求自己冷静地分析损失，就像许多交易者一样，他设定了自动检测体系，他也把止损线设在10%的水平。
其实，罗伊·纽伯格、伯纳德·巴鲁克等投资大师都是这么做的。
美国第一位通过炒股成就百万身家的巴鲁克通过叙述亲身经历的挫败，希望其他人可以从他的错误中获得有益的启发。但他说：“我必须坦白，对于我可以给出的任何建议会有多大效果，还是有些怀疑。不管怎样，只有当我们自己也犯下同样错误，那些错误的教育意义才会充分显现出来。”
既然没有权威的投资理论让我们炒股战无不胜，掌握止损原则就成了投资法则的重要一环。
巴鲁克提醒说，一个人可能犯的最严重的错误就是盲目地持有，拒绝承认自己错了。有时一个人研究一只股研究得太多了，自认为对它已经非常了解、可以战胜市场上的对手。他会觉得自己是专家，不妨去碰那些普通人不敢碰的股票，而此类盲目自信最终成为了执行止损原则最大的障碍。
在自传中，巴鲁克讲述了自己如何艰难地学会平仓止损的。
巴鲁克认为投资者应有两手准备，以便随时转身离场，只要树立正确止损的意识，即使每十次只做对三四次也会成为富翁，“你选择的股下跌了，说明选择是错误的，这时不能怀有侥幸心理，应该果断跳出去。”巴鲁克就是在最后关头（1929年股市大崩盘）进行“惊险一跳”，从而得以全身而退，可以说，这是止损原则指导下的成绩。
止损违背人性
止损原则说时容易，做时难，相信大多投资者都有过在设立止损线却没有及时止损而损失较大的经历。这里，有必要引出投资界知名的涨跌“二倍心理反应”论。要知道，止损，其实是要违背心理规律，违背人性的。所以说，能成功执行止损原则，是炒股高手才能还有的作为。
两位以色列裔心理学家，普林斯顿大学的丹尼尔·卡恩曼和已故斯坦福大学的阿摩斯·特沃斯基证实了一个有趣的心理现象：人在遭受损失时，心理上受到的影响是挣到同样多钱所带来心理影响的两倍。这便是“二倍心理反应”论，简单的理解就是：失去100元造成的伤害需要获得200元才能弥补。
行为金融学专家们用了一个专门的术语——“损失厌恶”，来描述投资者而对收益和损失时的不同心理**度。
“损失厌恶”不仅妨碍人们买进好的股票，还会影响到投资者出售股票。假如我们的投资组合中有几只股票，有些已经赚钱，而有的却在赔钱。我们发现，大多数投资者似乎都舍不得卖掉赔钱的股票，相比之下，他们宁可卖掉那些已经上涨的个股。
这是什么原因呢？“如果你持有的一只股票已经下跌，”芝加哥大学商学研究院经济与行为科学系理查德·泰勒说，“但不到真正卖的时候，你是不会把它算在你心里的账目内的。”这种自欺欺人的现象印证了行为金融学中“心理账户”的概念，投资者常常用这种方式来为自己的决策失误寻找某种心理平衡。
行为金融学家们一直提示：投资者要止损其实是一件心理上很艰难的事情。在对许多成功投资者进行研究后发现，是否具备接受亏损的能力是阻碍投资者成功的最大障碍。止损是对人性的挑战，这种做法和人的本性不符，需要不断的实践才行。
三大止损建议
我们重新回到华尔街大熊利弗莫尔的案例中来。利弗莫尔的人生经历了四次破产。1940年11月，他的人生走到了悲惨的终章：在曼哈顿的一家饭店大醉后，利弗莫尔给他的第三任妻子写了一封8页纸的信，中称“我的生活是失败的”，然后在饭店衣帽间自杀身亡，身后留下的财产不足10000美元。
另一位投资大师江恩剖析了利弗莫尔的灾难性结局。江恩认为利弗莫尔是个有信用的人，他虽然屡屡破产，但只要恢复元气，一定还债(包括欠江恩的钱)。但江恩认为这位大炒家的弱点之一是他除了学习如何赚钱之外，什么都不学。他从不学习保存资金的方法，所以当他赚了一大笔钱以后，就不再稳妥地进行交易。
也就是说，利弗莫尔最重要的个性是贪婪，而不是止损。
虽然，过于贪婪让利弗莫尔遭受了灭顶之灾，但正因为惨重的炒股亏损经历，让利弗莫尔有关截断亏损的建议更加可贵，以下是利弗莫尔临终忠告：
???第一，确定自己的止损点。如果损失超过10%的界限，就应该主动将股票抛出。
??第二，绝不要平摊损失。当你在30元买进一只股票，而它后来跌到25元时，就不要为了平摊你的价格再买进这只股票了。它没有按你的预期而表现，这足以证明你的判断是错误的。赶快接受你的损失，退出来。
第三，时间止损。如果一只股票的走势对我们不利，在它达到某个点时，就停止这笔交易。同样，如果一只股票在确定的天数内没有按自己的愿望去表现，也应该停止这笔交易。
一致性获利能力假想
维克托的经验是从来不执着于大捞一票的机会，他的首要任务是保障资本，其次再追求一致性的回报，然后以一部分获利进行较为风险的交易。我们除了能从维克托·斯波朗迪的鳄鱼原则中有所启发，他介绍的“一致性获利能力”也提供了实际操作参考。
维克托认为，如果资本要稳定增加，必须要有一致性的获利能力。因此，我们必须衡量每一项决策的风险与回报的关系，根据已经积累的获利或亏损评估风险，这样才能增加一致性的胜算。以下是他详细的建议：
如果我是一位年轻的股民，拥有5万美元的资金交易商品期货，我最初的头寸不会超过总资本的10%，也就是5000美元，并设定停损而将潜在的损失限制在10%—20%之间，即500-1000美元之间的损失。换言之，根据这项设计，我的亏损绝对不会超过总风险资本的1%-2%。如果第一笔交易发生1000美元的损失，则此笔交易的头寸将减至4000美元，并将潜在损失设定在400-800美元之间。依此类推。