第4章 熊市抄底1
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第4章 熊市抄底1
1930年初，格雷厄姆到佛罗里达州去看望一位93岁的退休商人。老人兴致勃勃地向格雷厄姆提出许多有关美国股市的独特问题，然后不客气地说，“我劝你明天还是赶快坐火车回纽约去吧，卖掉手中的股票、清偿掉债务，做你该做的事情。如果是我换了你，我已经急得晚上睡不着觉了，亏你还沉得住气！”
格雷厄姆没有听老头的话，而是凭着自己在这个行业中的经验奋力拼搏。事后，老年的格雷厄姆在接受采访时坦诚，这是他投资生涯中最大的一次亏损，缘由是在熊市中不断摊薄成本，试图抄底。
过于自信和没有自信对炒股人士来说具备同样的危害性，本章节我们探讨熊市，而熊市的杀伤力是针对有经验的股民，是惩罚过于自信人群的最有效武器。“熊市莫伸手，抄底必被套”，是对自信心满满，特别是前期炒股大有斩获的人群的名言警句。在30余位炒股大师中，本杰明·格雷厄姆、比尔·米勒、曹仁超等人的抄底惨败经历是为教训。
抄底抄在半空中
巴菲特笑称，正是1929股市大崩盘，忙碌的父亲能有更多时间与母亲相处一室，从而给予了他生命；但他的导师格雷厄姆却没有那份调侃心情。那年，已是炒股老手的格雷厄姆并没有预测到这是世纪股市大撤退，他不断地抄底，不断地被套，最终靠合伙人的岳父出手相助，才免于破产。
{本杰明?格雷厄姆小传}
1894年出生于英国伦敦，杰出的投资经理人和金融教育家，被推崇为证券分析和价值投资之父。他的两部奠基性著作《证券分析》、《聪明的投资者》，被无数投资专家称作是有史以来最好的股票投资书籍。
本杰明?格雷厄姆同时因是沃伦?巴菲特的导师而世界闻名。
本杰明·格雷厄姆出生于英国，一岁即随家人迁居到美国，分别在曼哈顿、布鲁克林和纽约等地迁徙，9岁那年，父亲的去世使得全家人的生活陷入了困境。雪上加霜的是，13岁那年，母亲开设了一个股票账户，时逢股市崩溃，损失惨重。
也正是童年的困苦经历，使得格雷厄姆坚信获得财务自由是一生的当务之急，财务自由才是真正的自由。1914年哥伦比亚大学毕业后，他放弃了保送研究生、留校任教等机会，投身于当时堪称新兴领域的证券市场。
话说，格雷厄姆经过几年努力，已经成为了一家证券公司的合伙人，他还成功逃脱了1919-1921年那段危险时期，1926年，他创建了属于自己的格雷厄姆-纽曼公司。很多年以后，这家公司拒绝了巴菲特零薪水参加工作的请求，让巴菲特记忆一生。总的来说，格雷厄姆已经颇有成就了。
就在他开创了自己的事业，并开始在母校哥伦比亚大学教授投资课程的时候，著名的1929年大崩盘不期而至。
1929年9月5日，华尔街股市一落千丈，开始动摇了投资者的信心。虽然华盛顿不断发出叫人们放心的消息，但9月、10月两个月，股市仍呈下跌趋势。10月28日、29日，华尔街股市在抛售浪潮的冲击下，彻底崩溃。
格雷厄姆的投资账户在1929年已经损失了20%（当年道·琼斯工业指数下跌15%），不过这时候他对美国股市发展的前景仍然很是乐观，根本想不到接下来是漫漫熊途。
在格雷厄姆的投资组合中已采取了相应的避险策略，使他的投资在股灾初起时比别人损失少得多，但由于他没有意识到问题的严重性并及时从股市中撤离，反而逆市操作，连续使用卖空、买空等多种手法进行避险，从而越陷越深，难以自拔，最终遭到毁灭性的打击，到了破产的边缘。
投资者纷纷撤出股票，眼看就要维持不下去了。幸亏合伙人杰罗姆·纽曼的岳父继续向该账户注入资金。要知道，这可是唯一一位继续注入资金的人，而且注入金额高达7.5万美元，这才使得联合账户能够继续维持下去。
这次股市大崩溃给格雷厄姆留下一个深刻的教训和经验：时刻注意规避高风险，特别是在熊市期间，谨记不能轻易抄底。在以后的每笔投资中，他总是尽可能追求最高的投资报酬率，同时保持最大的安全边际。
正如他日后对此所作的比喻：“桥牌专家在意的是打一局好脾，而不是大满贯。因为只要你打对了，终究会赢钱，但若你弄砸了，便会准输无疑。”
其实，后来为众人所知的格式炒股格言——“永远不要亏损”正是这次惨痛亏损作为代价而得来的。东山再起的格雷厄姆后来写出投资圣经《证券分析》和《聪明的投资者》,总结出一个永恒的价值投资基本原则：安全边际。
格雷厄姆从大熊市中总结的经验，后来巴菲特广泛传播的两条投资铁律：第一，永远不要亏损；第二，永远不要忘记第一条。格雷厄姆认为，未来的股市不会按照投资者设想的轨迹发展。包括他在内，谁都无法准确预测股市走势，因为谁都无法料到下一步会发生什么突发事件。
香港股神的自杀绝境
{曹仁超小传}
上海富商之后，3岁时随母来到香港，后成为香港《信报》的专栏作家，以轻松有趣的笔触写了30多年的《投资者日记》。
经历了几起几落后，曹仁超领悟到投资真谛，其身家也从入市时的5000港元，到目前资产过亿(不包括物业)。港人亲切称之为“曹sir”，也有人称其为“香港股神”。
毫无疑问，投资类图书的畅销与炒股热度息息相关，2007年大牛市期间，讲解炒股基本知识的炒股图书大卖，接着是2008年大熊来临，没有一本投资类图书进入经管书畅销榜前100名，2009年国内a股迅速反弹，许多股民惊魂未定，还没有形成一波炒股热潮，不过在图书市场中却树立了一名知名的炒股专家，他就是有香港散户大王之称的曹仁超。
《论势》、《论战》、《论性》的曹氏三部曲在大陆的公开出版，让人们对这位香港散户王有个更清晰的了解。曹仁超是知名的专栏作家，也是炒股大师。其身家也从入市时的5000港元，到目前资产过亿(不包括物业)。
就是这样一位华人炒股界响当当的人物曾走到了自杀的边缘，原因便是熊市抄底。
曹仁超的亏损
炒股初期，曹仁超顺风顺水，23岁即赚得20万港元。钱来得这么快让曹仁超有些“轻飘飘”，不知道什么是风险，这也让曹仁超跌了大跟头。1971年恒生指数从406点下跌至278点，跌幅达31.5%，这个跌幅本来不算太大，但由于曹仁超借钱炒股，加上不懂止损，此前赚的几十万又都赔了回去，最后只剩下7000港元。
但这还不是他最严重的亏损，他很快又赚到50多万港元。一切显示着他的英明神武，1973年新历年不久，在他全部套现之后，股灾来临，恒指从1774点暴跌至1974年7月的478点。而老曹当时自以为是投资天才，跑赢了其他所有投资者，看着股市已经下跌了73%，他决定抄底了。
当时他选中和记企业，从每股8港元开始一直加仓，不料恒指到1974年底跌到了150点，和记洋行的股价竟然跌到了1港元，曹仁超投资的50万港元变成了10万港元。祸不单行，曹仁超又被公司解雇，窘困之下，想到家里还有刚出生的孩子，晚上他漫无目的徘徊在海边，差点儿便想自杀了。等到次日早晨回家时，母亲和妻子眼泪汪汪地看着他。当时曹仁超发誓，在自己的有生之年，再不容许同类事件发生。
此后曹仁超加入由林行止创办的《信报》，成为专栏作家。回忆起投资和记的失败，曹仁超表示，很感谢和记在他30岁前上了关于投资的重要一课：轻易抄底和不止损的杀伤力有多大。
30岁前，曹仁超用5000港元赚到50万，最后在恒生指数已由1774点跌倒478点（跌幅达73%）时，拿50万港元抄底，最后亏到只剩10万，还遭到任职公司的遣散，差点想自杀。