第十一章 债券理财1
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第十一章 债券理财1
随着社会经济的发展，债券融资方式日益丰富，范围不断扩展。为满足融资的不同需要，并更好地吸引投资者，债权发行者在债券的形式上不断创新，新的债券品种层出不穷。如今，债券已经发展为一个庞大的“家族”。一般来说，债券具有偿还性、流动性、安全性和收益性的特点，因此，对于想获得高于银行利息的回报而又不愿承担风险的投资者来说，债券无疑是一种良好的投资品种。
透视债券收益率差异
债券型理财产品是指银行将资金主要投资于货币市场，一般投资于央行票据和企业短期融资券。因为央行票据与企业短期融资券个人无法直接投资，这类人民币理财产品实际上为客户提供了分享货币市场投资收益的机会。
不少投资者在学习债券投资方面的知识的时候，会从报纸或网络上看一些关于债券的分析章。在这个过程中，我们会发现有几个词汇经常会出现，即久期、到期收益率、债券收益率和收益率曲线。原因不言自明，这三个指标对选择债券有着十分重要的意义。这些指标与债券的收益率的关系如下：
1、久期
在数值上，久期类似于债券的剩余期限，但又与债券剩余期限有着明显的不同。在债券投资中，久期能够用来衡量债券或者债券组合的利率风险，也就是说它对投资者控制投资节奏具有重要的指导意义。
通常情况下，久期和票面利率及债券剩余年限成正比，和债券到期收益率成反比。但对于普通附息债券来说，如果债券当前的收益率与其票面利率相当，则其久期就是其剩余年限。但是如果一种债券属于贴现发行的无票面利率债券，那么该债券的久期就是其剩余年限。需要指出的是，债券的久期越大，则利率变化对债券价格的影响就越大，那么风险也就越大。具体来说，升息时，债券的久期越大，其下跌幅度越大；降息时，债券的久期越大，其上升幅度就越大。由此可见，朋友们如果预期未来将要升息，则可以选择久期较小的债券。
事实上，如今投资者在对债券进行分析时，不单单将其作为时间概念来看待，而是更多地用它来衡量债券价格变动对利率变化的**度。经过一定的修正，有经验的投资者可以据以精确地量化利率变动给债券价格造成的影响。一般来说，修正久期越小，收益率的变动对债券价格的影响也就越小。因此，在同样的条件下，修正久期小的债券抵抗利率上升风险的能力也就越强，而抵抗利率下降风险的能力较弱。
2、到期收益率
虽然国债不会像股票那样出现价格上的大起大落，但是其品种繁多，利率、期限等各不相同，因此经常让投资者感到眼花缭乱，难以抉择。事实上，选择债券时最主要看的就是其到期收益率，我们可以通过以下公式加以计算：
到期收益率＝（到期价－买进价＋固定利息）÷持有时间÷买进价
比如我们花费100元购买一种到期价格为105元的国债，固定利率为5%，那么到期收益率＝（105－100＋100x5%）÷105＝9.52%。
掌握了国债收益率的计算方法之后，我们就可以随时计算不同国债的到期或持有期内的收益率，进而与当前的银行利率作比较，做出投资决策。
3、债券收益率
债券收益率是指债券收益与其投入本金的比率，通常用年率表示。债券收益不仅仅是指债券利息。因为人们在债券持有期内会在市场上买卖债券，所以债券收益除包括利息收入外，还包括买卖盈亏差价。
投资债券最关心问题毫无疑问就是债券收益的多少。而要想精确计算债券收益，通常需要使用债券收益率这一指标。债券收益率的决定因素，主要有债券票面利率、期限、面额和购买价格。因此债券收益率的基本计算公式为：
债券收益率＝（到期本息和－发行价格）÷（发行价格x偿还期限）x100%
如果持有人在债券偿还期内对债券进行转让，我们还可以计算出债券出售者的收益率、债券持有期间的收益率和债券购买者的收益率。它们的计算公式分别如下：
出售者收益率＝（卖出价格－发行价格＋持有期间的利息）÷（发行价格x持有年限）x100%
持有期间收益率＝（卖出价格－买入价格＋持有期间利息）÷（买入价格x持有年限）x100%
购买者收益率＝（到期本息和－买入价格）÷（买入价格x剩余期限）x100%
比如说投资者以102元的价格购买面值为100元、利率为10%、每年1月1日支付利息的5年期国债，则到期后购买者的收益率＝100＋100x10%－102÷102x1x100%＝7.8%；出售者收益率＝102－100＋100x10%x4÷100x4x100％＝10.5%。
4、收益率曲线
债券收益率曲线反映的是某一时点上，不同期限债券的到期收益率水平。利用收益率曲线可以为投资者的债券投资带来很大帮助。债券收益率曲线通常表现为以下四种情况：
（1）正向收益率曲线（如下图）。它表明在某一时点上，债券的投资期限越长，收益率越高，也就意味着社会经济正处于增长期阶段。
正向收益率曲线
（2）反向收益率曲线（如下图）。它表明在某一时点上，债券的投资期限越长，收益率越低，也就意味着社会经济进入衰退期。
反向收益率曲线
（3）水平收益率曲线（如下图）。它表明收益率的高低与投资期限的长短无关，也就意味着社会经济出现极不正常情况。
水平收益率曲线
（4）波动收益率曲线（如下图）。它表明债券收益率随投资期限不同，呈现出波浪变动，也就意味着社会经济未来有可能出现波动。
波动收益率曲线
一般情况下，债券收益率曲线是有一定角度的正向曲线，即长期利率的位置要高于短期利率。这是因为短期债券的流动性要好于长期债券，而作为对流动性较差这一情况的补偿，长期债券收益率也就要高于短期债券的收益率。但是，在资金紧俏而导致供需不平衡时，也可能出现反向收益率曲线，即短期利率的位置要高于长期利率。
一般来说，收益率曲线不同，预期变化趋势也不一样，朋友们可以据此采取相应的投资策略。如果预期收益率曲线基本维持不变，而收益率曲线是向上倾斜的，那么就可以持有长期债券；如果预期收益率曲线变得越来越平坦，那么我们可以卖出短期债券，而增加长期债券；如果预期收益率曲线越来越陡，则可以买入短期债券，卖出长期债券。
掌握债券投资策略
债券投资可以说是一门专业的理财方式，投资者需要经过日积月累，拥有广阔的知识面和丰富的经验才能做好债券投资。但是，这也并不意味着国债投资没有任何的策略和技巧。在长期的投资过程中，人们发现了一些有关债券投资的基本原理，并利用它们来制定国债投资的策略。
债券投资策略主要包括消极型投资和积极型投资两种。投资者在投资前应当首先弄清楚自己是积极型投资者还是消极型投资者，然后再根据资金情况选择适合自己的投资策略。决定投资者是哪种投资类型的关键不是投资金额的大小，而是其愿意为管理投资而花费的时间和精力。我国的大多数投资者是消极型投资者，他们只愿意花很少的时间和精力管理投资，因而也注定了其投资收益率通常也较低。
消极型投资策略是一种保持固定收益的投资方法。它不依赖于市场变化，投资者的目的就是获得比较稳定的债券利息收入，并能够在到期时安全地收回本金。常见的消极型国债投资策略主要有以下几种。
1、购买持有法
购买持有是最简单的国债投资策略，即投资者在分析债券市场上所有的债券之后，根据自己的需要和爱好，买入债券，一直持有至到期兑付之日（在持有期间，并不进行任何买卖活动）。这种投资策略虽然看起来没什么技术性可言，但却有其自身的好处：