第十一章 债券理财3
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第十一章 债券理财3
下面我们选取2006年12月12日（55支交易国债）、2007年12月12日（62支交易国债）、2998年12月12日（74支交易国债）三天在上海证券交易所交易的所有国债数据，做出该日交易国债待偿期和到期收益率的散点图，并作对比，即可看出3年来国债收益率的变化过程。
由以上三个图可以清晰地看出：国债品种逐步增多；长期国债品种有所增加；国债收益率水平整体偏低，尤其体现在10年期以上的长期国债方面。
3、投资组合的初步设定
透过投资组合的设定功能将初步筛选的品种输入投资组合中，先将每个债券的投资比例设为一样，然后可以变动一个或数个债券的投资比例（即每个债券都投资100万面额的资金），以便找出较好的投资比例。
4、投资组合的完善
首先分析投资组合的综合收益、综合久期、综合凸性和风险值，了解当前的投资组合与我们设定的目标相差多少，进行相应券种投资比例调整。如前一步设定的投资组合综合收益率过低、久期也太小，则降低短期券种比例，提升长期券种比例。
等到投资组合样本比例调整，一定程度时，可进行投资组合风险结构分析，分析投资组合的长短期利率风险指标以及投资组合本身的利率风险分布。透过直接修正样本的投资比例，可适当降低目标年期的利率风险。
5、了解已设定投资组合的过去表现
将第四步决定好的投资组合进行历史绩效分析，透过情景分析中的持有期收益分析，可以了解这个投资组合过去一段时间的表现。
6、检测该投资组合未来的表现
但是过去的表现不代表未来，成功的投资决定于对未来的变动做好因应，因此投资人应该对未来利率的变化趋势进行模拟。假设未来一年的利率变化有下列可能性：
（1）如果认为未来利率会上涨，这种可能性为65%，并且短期上涨比长期相对要大的话，这种情况为65%。因此，这种情况的几率为65%x65%=42.25%。
（2）如果认为未来利率会上涨，这种可能性为65%，并且短期上涨比长期相对要小的话，这种情况为35%。因此，这种情况的几率为65%x35%=22.75%。
（3）如果认为未来利率会下跌，这种可能性为35%，并且短期下跌的比长期相对要大的话，这种情况为35%。因此，这种情况的几率为35x*35%=12.25%。
（4）如果认为未来利率会下跌，这种可能性为35%，并且短期下跌的比长期相对要小的话，这种情况为65%。因此，这种情况的几率为35%x65%=22.75%。
通过这些假设对未来情景做出分析，计算这样的投资组合到年底的投资报酬率会有多少。然后在这样的期望前提下，我们可以进行持仓结构的调整。
7、重复上述四至六步
反复通过以上的步骤直到找到一个相对比较好的投资组合。
如何投资公司债券
对很多的投资者来说，公司债是一个比较新的事物。其实，公司债是债券的一种，其风险比国债要高，但比股票要小，而投资的效益也是介于两者之间。
个人投资者参与公司债券的投资主要分为直接投资和间接投资两种。直接投资又可以分为两种方式：一是参与公司债一级市场申购，二是参与公司债二级市场投资。而间接投资公司债券就是投资者买入银行、券商、基金等机构的理财产品，然后通过这些机构参与公司的网下申购。
个人要投资公司债券，首先要在证券营业网点开设一个证券账户，等公司债券正式发行的时候，就可以像购买股票那样购买公司的债券了，但是这样购买债券的方式要求最低限额是1000元。就二级市场而言，个人投资者只能在竞价交易系统中进行公司债券的买卖。每个交易日9时15分至9时25分为竞价系统开盘集合竞价时间，9时30分至11时30分、13时至15时为连续竞价时间。公司债现券当日买入当日卖出，即实行t+0交易制度。
在投资公司债券的时候，一级市场的申购不收取佣金、过户费、印花税等费用，但是二级市场的交易需要支付成交金额的1%的费用。在公司债券的投资过程中，一定要注意投资的风险，虽然投资公司债券的风险要比投资股票小，但是也不能掉以轻心。一般来说，投资公司债券过程中存在的风险主要有以下几种。
1、流动性风险
如果债券的流动性差，投资者在短期内就无法以合理的价格将债券卖掉，从而使自己受到损失，也可能因之而丧失新的投资机会。
2、利率风险
利率提高时，债券的价格就会降低，此时投资者就会面对风险。债券的剩余期限越长，投资者面临的利率风险也就越大。
3、再投资风险
如果投资者购买的是短期债券而不是长期的，那么就会有再投资的风险。比如说，长期债券的利率为7%，短期的债券利率为5%，为了减少利率风险而购买短期债券。但是在短期债券到期时，如果利率降低到了4%，那么投资者此时就难以再找到高于4%的投资机会，因此还不如从一开始就投资于长期的债券，仍可以获得7%的收益。
4、通胀风险
投资者在通胀期间购买债券时，实际的利率应该是票面利率扣除通货膨胀率，即如果债券的利率是7%，而通货膨胀率为4%，那么实际的收益率只有3%。
5、信用风险
当发行债券的公司不能够按时支付债券的利息或者偿还本金时，债券的投资者就会受损。
6、回收性风险
如果投资者购买的是有回收性条款的债券，那么当市场的利率下降时，之前发行的有回收性条款的高息债券就有被强制收回的可能。
那么，在这些投资风险面前，投资者该如何做到妥善投资呢？专家建议，针对不同的风险，投资者要采取不同的防范措施。对于利率、再投资风险和通胀的风险，投资者可以采用分散投资的方法，购买不同期限和不同品种的债券；为了防范信用风险和回收性风险，投资者在选择债券时一定要对发行债券的公司进行详细的调查，了解其运营能力和偿债能力、经营状况和以往的债券支付状况；而针对流动性风险，投资者应该尽量选择交易活跃的债券品种。此外，在投资债券之前，投资者还应该准备一定的现金以备不时之需。
规避债券投资风险
投资和风险是孪生兄弟，凡是投资，就一定是有风险的，在投资的过程中，千万不能忽视风险的存在。成功的投资人看一个项目，首先关注的是风险，其次才是收益，不能合理控制风险就无法获取收益；如果对风险极少关注，极可能导致巨大的损失。要成为一名成功的投资者，必须时刻紧绷“风险”这根弦，避免冒不必要的风险，使自己遭受重大的损失；但也无需极度惧怕风险而错失投资机会。
债券投资也是这样，尽管和股票相比，债券利率通常是固定的，但人们进行债券投资和其他投资一样，仍然是有风险的。目前，在交易所上市的国债、企业债以及可转债等的市场价格一方面受到债券票面利息、债券偿还期限的影响，另一方面还要受到市场供需、利率以及投机因素的影响。因此，在市场价格波动较大的时候，一旦出现投资的债券市场价格低于买入价时，债券就可能赔钱。风险不仅存在于价格变化之中，也可能存在于信用之中。因此，正确评估债券投资风险，明确未来可能遭受的损失，是投资者在做出投资决策之前必须要做的工作。在投资债券过程中，经常可能要面对以下几种风险。
1、变现能力风险
在很多情况下，投资者可能会遇到一个非常好的投资机会，想要将手中的债券卖出去，但是由于短期内无法找到以合理价格接手的买主，最终贻误战机。这种风险就是变现能力风险。要想规避这一风险，只能在投资时就选择一些便于交易的债券。